Publicación: Directed search in over-the-counter markets crises
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Resumen
I study optimal liquidity provision by dealers in Over-the-Counter (OTC) markets during crises. I develop a two-sided asset market in which all trades are intermediated by dealers. I model a crisis as an aggregate shock that reduces investor's marginal utilities, creating a large but temporary selling pressure. My contribution to the literature is twofold: 1) in the model, the rate of contact between dealers and investors is given by a matching function which may exhibit congestion and 2) dealers operate in two different markets (buying and selling) where they post the terms at which they execute trade and investors direct they search toward the dealers with the most attractive terms. I characterize the competitive equilibrium and show that when posting costs are sufficiently low, then dealers provide the socially optimal amount of liquidity.
Resumen
Estudio la provisión óptima de liquidez por parte de corredores durante crisis en mercados Over-the-Counter (OTC). Desarrollo un modelo de mercado de dos partes en donde todas las transacciones son intermediadas por los corredores. Modelo una crisis financiera como un choque agregado que reduce las utilidades marginales de los inversionistas, creando una presión grande pero temporaria a vender. El trabajo hace dos contribuciones a la literatura: 1) en el modelo, la tasa de contacto entre corredores e inversionistas está dada por una función de emparejamiento (matching function) que puede exhibir congestión y 2) los corredores operan en dos mercados distintos (compra y venta) en donde divulgan los términos a los cuales ejecutan cada transacción. Los inversionistas dirigen su búsqueda hacía los corredores con los términos de comercio más atractivos. Caracterizo el equilibrio competitivo y muestro que, cuando los costos de transacción son lo suficientemente bajos, los corredores proveen el nivel socialmente óptimo de liquidez.
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